Die wichtigste Zahl, die niemand beachtet.
Anleiherenditen liegen unter dem Preis fast aller anderen Anlagen. Wer sie lesen kann, erkennt, dass sich ein Großteil des scheinbar unerklärlichen Marktverhaltens in etwas Einfaches auflöst.
Für Recherche und Bildung. Keine Anlageberatung.
Mit dem Mechanismus beginnen
Eine Staatsanleiherendite ist die Rendite, die Sie erhalten, wenn Sie einem Staat Geld leihen. Diese Rendite ist der Maßstab, an dem jede andere Investition gemessen wird: Wenn eine sichere Anleihe 5 % abwirft, muss eine risikoreiche Aktie erheblich mehr als 5 % erwartete Rendite bieten, um das Halten zu rechtfertigen.
Wenn die Renditen also steigen, muss alles andere härter konkurrieren. Das ist der gesamte Mechanismus – und er erklärt eine enorme Menge.
Die zwei, auf die es ankommt
- Die 2-jährige ist größtenteils eine Wette darauf, was die Zentralbank in den nächsten Jahren tun wird. Sie ist der sauberste Indikator für Zinserwartungen. Wenn sie nach einem Inflationsbericht springt, bewertet der Markt neu, was die Fed tun wird.
- Die 10-jährige spiegelt die längerfristigen Wachstums- und Inflationserwartungen wider. Sie ist die Zahl, die Hypotheken, Unternehmenskredite und Aktienbewertungen verankert.
Realrenditen — die, auf die es wirklich ankommt
Eine Realrendite ist die Rendite nach Abzug der erwarteten Inflation. Sie ist das, was Sie tatsächlich an Kaufkraft verdienen, und sie ist die Zahl, die in der Regel am meisten zählt:
- Steigende Realrenditen erhöhen die Haltekosten von Vermögenswerten ohne laufende Erträge — weshalb Gold häufig invers zu ihnen tendiert (mehr zu Gold).
- Steigende Realrenditen treffen langlaufende Wachstumsaktien am härtesten, da deren Wert auf weit in der Zukunft liegenden Gewinnen beruht, die stärker abdiskontiert werden.
Die inverse Kurve
Normalerweise werfen länger laufende Anleihen mehr ab als kürzere — man bindet Geld für längere Zeit. Wenn sich das umkehrt und kurze Renditen die langen übersteigen, ist die Kurve invertiert. Sie wird oft als Rezessionsindikator beschrieben, und historisch ging sie häufig einer voraus — doch der Vorlauf war lang und variabel, und "das ist früher oft passiert" bedeutet nicht "das wird jetzt passieren." Betrachten Sie es als Signal, dass der Anleihenmarkt besorgt ist, nicht als Prognose.
Eine nützliche Gewohnheit. Wenn sich ein Vermögenswert bewegt und die Nachrichtenerklärung nicht ganz passt, prüfen Sie, was die 2-jährige Rendite und der Dollar an diesem Tag gemacht haben. Ein erstaunlich hoher Anteil der "unerklärten" Bewegungen bei Aktien, Gold und Rohstoffen ist schlicht der Anleihemarkt, der Zinsen neu bepreist — die Schlagzeile wird danach geschrieben.
Häufig gestellte Fragen
Warum schaden steigende Renditen Technologieaktien am stärksten?
Weil der Wert eines schnell wachsenden Unternehmens hauptsächlich auf weit in der Zukunft liegenden Gewinnen beruht und höhere Renditen den heutigen Wert dieser fernen Gewinne verringern. Ein Unternehmen, das jetzt stetige Cashflows erwirtschaftet, ist diesem Effekt weniger ausgesetzt.
Was bedeutet eine inverse Zinskurve?
Kurzlaufende Anleihen mit höherer Rendite als langlaufende — historisch ein ungewöhnlicher Zustand, der häufig Rezessionen vorausgegangen ist, wenn auch mit langen und variablen Vorlaufzeiten. Er spiegelt Bedenken am Anleihemarkt wider; er ist keine Prognose, und TRUE behandelt ihn nicht als solche.
Was ist eine Realrendite?
Die Rendite nach Abzug der erwarteten Inflation — das, was man tatsächlich an Kaufkraft verdient. Sie ist der stille Treiber hinter Gold und langlaufenden Aktien.
Sehen Sie, was Renditen mit Ihren Positionen machen.
TRUE verbindet den makroökonomischen Mechanismus mit den Vermögenswerten, die Sie tatsächlich verfolgen.
Für Recherche und Bildung. Keine Anlageberatung.