Warum Tech-Aktien aus Gründen fallen, die nichts mit Technologie zu tun haben.
Ein Technologieunternehmen kann um vier Prozent fallen, weil ein Inflationsbericht veröffentlicht wird, der es mit keinem Wort erwähnt. Das ist kein Irrsinn – es ist Arithmetik, und es lohnt sich, sie richtig zu verstehen.
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Duration – das Konzept, das es erklärt
Der Aktienkurs eines Unternehmens ist im Wesentlichen ein Anspruch auf seine künftigen Gewinne. Die entscheidende Frage ist, wann diese Gewinne anfallen.
Ein etabliertes Unternehmen mit stabilen heutigen Cashflows hat den Großteil seines Wertes in der nahen Zukunft. Ein stark wachsendes Technologieunternehmen verdient heute vergleichsweise wenig, und sein Wert beruht auf hohen Gewinnen, die erst in vielen Jahren erwartet werden. Es ist, im Fachjargon, long duration.
Nun kommen die Zinsen ins Spiel. Künftiges Geld ist weniger wert als heutiges Geld, und der angewandte Abzinsungsfaktor hängt von den Zinssätzen ab. Steigen die Zinsen, werden weit in der Zukunft liegende Gewinne stärker abgezinst – und wenn fast der gesamte Wert aus fernen Gewinnen besteht, trifft das überproportional hart.
Das ist der gesamte Mechanismus. Tech ist nicht fragil oder irrational; es ist schlicht der zinssensitivste Teil des Aktienmarktes – aus einem mathematischen Grund. Deshalb kann ein Inflationsbericht, der die Zinserwartungen verschiebt, ein Softwareunternehmen bewegen, das nichts mit Inflation zu tun hat.
Die zweite Kraft: Narrativ und Konzentration
Zwei Verstärker wirken auf den Zinsmechanismus ein:
- Narrativ. Technologie ist der Bereich, in dem die Märkte am meisten träumen – Cloud, Mobile, AI. Wenn sich ein Narrativ verstärkt, weiten sich die Multiples aus; wenn es ins Wanken gerät, ziehen sie sich zusammen, oft schneller. Multiple-Expansion ist nicht dasselbe wie Gewinnwachstum (siehe das Wiki), und die Verwechslung beider ist teuer.
- Konzentration. Eine Handvoll Mega-Cap-Technologieunternehmen macht mittlerweile einen großen Teil der wichtigsten Indizes aus. Das bedeutet, dass "der Markt" und "Big Tech" unangenehm nah daran sind, dasselbe zu sein – und es bedeutet, dass Ihr Indexfonds wahrscheinlich eine größere Tech-Wette ist, als Sie glauben (was es wert ist zu prüfen).
Die praktische Schlussfolgerung. Wenn ein Technologietitel scharf bewegt und es keine Unternehmensnachrichten gibt, prüfen Sie die 2-Jahres-Rendite, bevor Sie nach einer Geschichte suchen. Eine große Anzahl "unerklärter" Tech-Bewegungen ist schlicht der Anleihemarkt, der die Zinsen neu bewertet.
Häufig gestellte Fragen
Warum fallen Tech-Aktien, wenn die Zinsen steigen?
Weil ihr Wert größtenteils auf Gewinnen beruht, die weit in der Zukunft erwartet werden, und höhere Zinsen den heutigen Wert dieser fernen Gewinne mindern. Es ist Arithmetik, keine Stimmung.
Was bedeutet 'Long Duration' für eine Aktie?
Dass der Großteil ihres Werts aus Gewinnen stammt, die in Jahren erwartet werden, anstatt aus heute erzielten Einnahmen – was sie empfindlicher gegenüber Zinsänderungen macht.
Ist mein Indexfonds ein Technologiefonds?
Mehr als die meisten Menschen erwarten. Eine Handvoll Mega-Cap-Technologienamen macht einen großen Teil der wichtigsten Indizes aus. Lohnt sich, Ihr tatsächliches Exposure zu prüfen.
Finden Sie heraus, was es tatsächlich bewegt hat.
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